LPR新机制出炉难与降息画等号港股一波大浪远未结束杨浩龙
2022-09-08 03:41:55 檀州农业网
LPR新机制出炉难与降息画等号，港股一波大浪远未结束
毋庸置疑，LPR机制调整是利率市场化的重要步骤。LPR新机制建立短期有影响，长远意义重大。既然是金融改革的重要举措，市场将LPR机制调整与降息差不多等同的观点是明显有失偏颇的，但通过更加市场化的贷款定价机制以促进企业融资成本明显下降的方向是明确的
LPR新机制由原来的基准利率加减点调整为MLF加点方式报价，与之前笔者的预判完全一致。日度报价调整为月度报价，在一定程度上考虑到标的由基准利率调整为更为市场化利率后报价的稳定性。报价行的扩围增加了城商行、外资行和民营银行，有利于在更大程度上、更加全面地参考整个行业不同风险偏好银行的定价水平。然而，企业信贷融资成本的高低最终取决于企业自身基本面、信用质量、盈利能力等，短期内贷款锚定标的的转换，并不会对信贷市场形成很强的冲击。
防范贷款定价分化
LPR新报价机制最为重要的着力点在于，将LPR挂钩MLF操作利率，一方面使LPR与贷款基准利率脱钩，进一步提升其市场化程度；另一方面则增强了央行对于信贷市场融资成本的调节功能，为进一步畅通货币政策的利率传导渠道奠定更好的基础。
LPR新机制要充分发挥影响企业融资成本的作用仍需其他政策加以配合。在新机制下，贷款定价将参考LPR价格进行加点，跟过去参考基准利率进行加点，两者形式上的区别仅仅是定价的起点发生了变化。起点由现在贷款基准4.3%降为MLF的3.3%，但这并不意味着贷款利率要整体下移1%。新报价方式，可能对于资信等级高的大企业而言，有了与银行更大的议价空间；而对于中小企业来说，银行对于信用风险的担忧可能依然是影响其融资成本的基本因素之一。况且LPR本身是对优质客户的定价，并不能对中小企业贷款加点的幅度产生实质性约束。因此，仅仅是定价换锚，短期内贷款价格水平变化可能并不会十分明显。
随着市场化程度的提高和上述存在的因素，甚至可能会形成大型企业和中小企业贷款定价一定程度上分化的态势。若要在中小企业信贷融资加点幅度方面对银行有所约束，LPR新机制很需要配合类似MPA定价偏离度考核等政策共同发力。如此压降贷款利率也会进一步压低信贷融资的风险溢价空间，而出于风险的考量银行的信贷投放意愿又可能会受到抑制。考虑到当前银行同业市场仍存的信用分层风险，LPR新机制下贷款报价下行幅度过大，尽管公告中表明存量贷款实行新老划断，还是有可能出现存量贷款重新定价的风险。未来组合政策有必要进一步寻求调控的平衡，避免出现定价分化的局面及切实引导企业融资成本下行，以稳步实现过渡。若如此，新机制下银行贷款利率水平进一步下降是可以预期的。
LPR新机制强化了结构性工具操作利率的政策意义，存贷款基准利率逐渐淡出定价逻辑。在新机制下，贷款定价在LPR基础上加点，而LPR又主要挂钩于结构性工具MLF。这就使得一段时间以内，市场以公开市场流动性工具操作利率变化来判定的央行「加减息」逻辑得到强化。
关注中小银行风险
MLF等操作利率的调整具有更强的政策信号意义。之所以选择锚定1年期MLF操作利率，主要也是由于可与同期限贷款直接匹配，直接反映银行负债端从央行获取流动性的资金成本。1年期MLF操作利率可同时在货币市场向短端和长端两个方向传导其影响。当然短期的流动性工具OMO、SLF等的操作利率有必要配合MLF操作利率进行相应调整，这将有助于进一步完善「利率走廊」机制。因此贷款定价锚定MLF利率不仅影响信贷市场，而且也直接向货币市场进行传导。当然，随着实施推进，当MLF操作利率信号意义更强之后，为营造稳定的金融环境，央行在调整公开市场操作利率的频次上可能会更为谨慎。
从长远来看，银行贷款市场实行新老划断。随着存量贷款不断消化，采用LPR定价的贷款存量将不断上升，贷款基准利率也就逐渐淡出定价逻辑，但目前巨大的存量贷款是以基准利率来定价的，若全面进行调整影响很大，也没有必要。因此，贷款基准利率依然会存在一段时间。但可以肯定的是，LPR机制的调整开启了基准利率逐渐退出历史舞台的进程。
LPR新机制下仍需关注中小银行流动性状况和经营稳健性。中小银行原本在定价能力方面较大型银行弱，难以有效获取优质客户。资产端定价受到约束，加之其相对较高的负债成本，中小行净息差所受影响显然会超过大行，甚至出现不同程度的流动性风险或信用风险。尽管目前银行体系整体流动性较为充裕，然而新机制叠加尚未完全消除的信用分层现状，可能对中小银行带来不同程度的压力。这种压力还有可能传导到中小企业和民营小微企业，增加后者的融资成本，使得新机制的效应打上折扣。因此，在配合LPR新机制的组合政策中，可适当采取差异化和针对性的手段，给予中小银行定价相对灵活但适度的空间，相应提供优惠的支持政策，以确保其逐步适应新规则。
香港的股市现在最现实的，也是最与时俱进的当今全球政治经济学的一个个案。中间体现了全球大国之间的对碰。也现实的残酷的告诉大家：什么是标准，什么叫利益，什么叫现实！
全球二三线到顶级大国都多多少少参与这场游戏。但绝大部分都是旁观者，也是以谈笑用兵的态度在玩弄这个政经游戏！
承接早前所说的策略，上周的我是有点超然，有点潇洒地放开心怀地赌一把，完全没有停止买货。到了上周，市场开始反高潮而行，竟然连续升了数天，也给我以最好的回报和力量再走下去。略懂天命的我，在这个时候更知道何是人算不如天算，也要知天命的重要。另外，上周我已经落实把黄金资产慢慢的清货，再套利转移到人民币和能源资产。
过去两天美汇指数再度走高。往上向98.5的水准进发，黄金也进一步回调，人民币也也进一步调低，所以我对这走势，个人来说是十分欢迎的。
至于港股，我觉得这一波浪的走势是远远没到结束的时候。我相信现在又回到波段的中间了，上下都可随时有3000点的大波幅！即23000至29000点间六千点的震荡，所以大家要做好风险控制和注码的投放，才是现在安身立命的第一条戒律！而这当中也有很多大大小小的热点。其中深圳再定位就是一个很耀眼，也是特别要注意的一个关注点。弄不好，就是一个资产大转移和城市定位关乎大家身家性命的大事了。
香港的媒体在政治上蓄意含糊，但是在经济利益跟城市定位上，其实从来都比较清醒的。中央这一波操作已经深深地刺痛着这一些媒体的要害了。大家看看这数天主要港媒的说法就知道了。对我个人来说，这个事情就更加坚定我以后拥抱大湾区的决心。而且就是那几个月，现在的大湾区已经不是几个月前大家说的大湾区了！我不是隔江犹唱后庭花的那种人。拥抱祖国，跟随大的发展方向和步伐，是唯一的正确的人生和投资的路径！
突然想到，英美最近这样折腾，这样无耻的操作，就有点像我们说技术走势里边的消耗性上升的最后阶段。最后的一波操作往往是激烈的上下大波动，也更证明了后面已经没有余力了！