布瑞克菜粕可考虑月间差价套利柳叶冬青
2022-09-08 21:13:13 檀州农业网
布瑞克：菜粕可考虑月间差价套利
菜籽产量：2013/14年度菜籽产量维持1100万吨不变。预计2014/15年度菜籽种植面积维持610万公顷，产量达到1020万吨，较上月调整维持不变。
菜籽进口量：2014/15年度国内菜籽进口量预估450万吨。8月进口菜籽28.7万吨，同比增加4%，环比减少32.6%，2014/15作物年度截至8月，我国累计进口菜籽107万吨，同比2013/14年度增加68%。
菜籽压榨量：2013/14年度菜籽压榨量为1453万吨，2014/15年度菜籽压榨量预计达到1465万吨。
菜籽期末库存及库存消费比：2013/14年度国内菜籽期末库存为50.2万吨，库存消费比为3.34%；2014/15年度菜籽期末库存为9.6万吨，库存消费比为0.64%。
菜油产量：2013/14年度菜油产量预估为559.3万吨，2014/15年度菜油产量预计为564万吨，较上月调整维持不变。
菜油进口量：2014/15年度菜油进口量预估90万吨不变。8月进口菜油1.93万吨，同比减少83%，2014/15年度截至8月，我国累计进口菜油12.72万吨，同比2013/14年度减少70%。
菜油消费量：对2013/14年度菜油消费预估510万吨，2014/15年度菜油消费展望为570万吨，较上月调整维持不变。
菜油期末库存及库存消费比：2013/14年度菜油期末库存升至577.6万吨，库存消费比为113.1%，库存压力依旧偏高。国内菜油2014/15年期末库存将达到661万吨，库存消费比达到115.8%。
价格及后市展望：
国外：2014年下半年全球收获的新菜籽产量总体呈明显下滑态势，旧作加拿大及欧洲菜籽供应量庞大，旧作库存消化仍然存在压力，将使国际市场上菜油菜粕整体承压。由于前期菜籽价格大幅下跌，菜粕在国际蛋白原料市场上已经开始逐步确立单位蛋白差价优势，压榨量有望进一步增加。考虑到当前菜籽压榨利润一般，且对于2015年中国实施直补政策菜籽买家仍存忧虑，这造成短期内北美菜籽出口市场承压，压榨市场火热的格局。美豆单产预计创1994年来新高，收获压力仍然使油料价格承压。种植收益仍然有利于种植更多的油料而非谷物，下一年度南美大豆供应仍然趋于增加。供需格局上来看，国际市场上更支持买菜籽抛大豆行为。
对于价格来讲，390加元接近菜籽生产成本，新季菜籽相比往年明显减产，随着旧作库存的逐步消化，价格将逐步获得支持，菜籽大豆差价将继续扩大。在收获压力逐步结束的11-12月，我们认为菜籽价格有希望反弹，价格有望回升至450加元左右。
国内：融资商减少了油脂进口量，国内油脂总体处于被动去库存阶段，受进口影响较大的棕榈油当前表现了基差相对偏强的形态将继续维持。美豆油库存位于10年新低及美国生物柴油补贴预期同样存有支持，油脂总体已逐步进入筑底期。国内菜油现实性问题仍然在于商业库存消化，过去2个月低价菜油已明显吸引了消费，但相比增长的库存增量仍然不足，我们认为相比豆油及棕榈油，菜油仍然不具备趋势性偏强的能力，但考虑到季节性消费逐步增加，4季度菜油库存仍将保持消化状态。菜油与豆油强弱相当，仍然需求保持较低水平差价以消化库存，我们认为未来1-2个月菜油豆油差价仍将维持在0-100左右水平波动。
菜粕需求在4季度进入淡季，进口加拿大及澳大利亚新作菜籽将在未来逐步到港，供货总体仍然充裕，单位蛋白角度菜粕已经具有一定优势，短期库存压力仍然使菜粕价格承压，国外新菜籽普遍减产，可以考虑菜粕月间差价套利，基于淡旺季合约规律，我们认为可以考虑准备介入菜粕买5卖1的组合。
豆菜粕方面短期强弱仍然不明朗，弱美豆单产继续高于预期，我们认为因产量结构差异，全球大豆继续增产，而菜籽减产，远月豆菜粕差价仍然存在继续缩小机会。可考虑根据报告数据情况选择是否介入豆菜粕差价缩小。（来源：布瑞克）