市场观察油脂期价低位徘徊继续下跌动能有限光滨藜
2022-07-13 16:03:42 檀州农业网
市场观察：油脂期价低位徘徊继续下跌动能有限
因美国大豆种植面积远超预期，近期油脂类市场随之大幅下挫。不过从基本面来看，油脂后期下跌空间有限。
一、2014/15年度全球植物油库存消费比下滑
USDA的7月供需报告显示，预计2014/15年度全球植物油产量将达到1.759亿吨，较上月预估增加96万吨，较上年度增加594万吨。需求端：预计2014/15年度消费量较上月预估增加46万吨至1.719亿吨，较上年度增加742万吨；2014/15年度期末结转库存为1945万吨，较上一年度增加55万吨。库存消费比为11.32%，低于上一年度的11.49%。
虽然2014/15年度植物油库存较上年度增加，但是由于消费增加明显，因此库存消费比下滑。总的来说：2014/15年度，全球植物油进入去库存阶段，最悲观的时期或已远去。
二、马来西亚棕榈油将继续去库存
马来西亚棕榈油局（MPOB）的数据显示:6月，马来西亚毛棕榈油产量为156.98万吨，较上月减少5.26%，较去年同期增加10.8%。从图2中可看出，马棕产量出现反季节减少，这主要跟今年年初1-3月份东南亚发生干旱，影响棕榈油产量所致。（从降水量与马棕产量的历年统计来看，降水量减少会影响5-8个月后棕榈油产量）。综合来看，马棕接下来几个月产量或低于此前市场的预期。
出口方面：MPOB数据显示，6月马来西亚棕榈油出口148.13万吨，较上月增加5.28%，符合市场的预期。船运机构SGS的数据显示：马来西亚7月前15天棕榈油出口较6月同期增加11.42%至65.37万吨，出现需求依旧旺盛。从分国别来看，出口到欧盟的量大幅增加，因生物柴油需求。同时中国进口量也大幅增加。
棕榈油在经过长期低位徘徊后，其价格优势显现的较为明显，使得需求量放大，特别是在制生物柴油方面。6月马来西亚棕榈油消费量为28.41万吨，较去年同期增加7.84万吨。截至到6月，2013/14年度棕榈油累计消费量为206.47万吨，较去年同期大幅增加33.01%。目前马来西亚当局对棕榈油用于生物柴油的政策极为支持，预计接下来棕榈油消费量仍处于较高的位置，有利于去库存。
综合来看：接下来几个月，马棕产量压力不大，其国内消费需求依旧旺盛，同时目前出口需求也向好，则预计马棕将继续去库存，对期价形成提振。
三、2014/15年度美豆油库存虽增加，但仍处低位
USDA供需报告显示：预计2014/15年度美国豆油产量为919万吨，较上个年度增加2万吨。需求端：预计2014/15年度美国豆油消费量较上年度减少25万吨至826万吨； 2014/15年度美国豆油期末库存为81万吨，较上个年度增加7万吨。美豆油库存消费比8.79%，高于上个年度。虽然美豆油库存增加，但是库存消费比处于低位，对价格压制有限。
截止到7月4号当周，我国豆油商业库存为120.55万吨，较上月增加10.42万吨，高于去年同期的79.27万吨，连续三个月增加。豆油库存持续增加因大豆巨量倒挂及蛋白刚性需求使得油厂维持高开工率所致。甚至有些油厂出现了胀库的情况，这些均反应国内豆油库存压力明显，给现货及近月合约形成打压。
由于豆油期现均表现弱势，豆油下游现货商均随用随买为主，渠道库存很低。但鉴于豆油价格已处于历史低位，预计贸易商抄底补库意愿可能在8、9月份的备货季节会被激发，豆油的需求好转，或使得库存有所下滑。从进口方面：从5月到现在，阿根廷豆油升贴水一路走强，虽然CBOT期价走弱，但进口成本依旧增加；内外价差扩大明显。对于豆油来说，进口利润低于-200，进口的动力就会明显下降，因此预计豆油未来进口量将会大幅减少，有利于缓解后期豆油库存压力。
五、后期展望及操作策略
综合看，全球植物油产量虽继续增加，但随着消费的增加，库存消费比已开始下滑，这表明油脂最艰难的时期已过。目前油脂期价低位徘徊，继续下跌的动能有限。马棕产量下滑，美豆油库存维持低位或对期价形成提振。因此油脂维持逢低做多思路。