天兆猪业赴港IPO：核心业务占比低 竞争力缺失 风口过去能走多远非洲鸢尾

天兆猪业赴港IPO：核心业务占比低 竞争力缺失 风口过去能走多远

本轮超长猪周期让很多猪企看到了趁势大涨的希望，但目前，随着猪肉价格的回落，猪肉概念股纷纷开始回调，风口似乎将要过去。

在这个当口，从新三板摘牌而选择赴港上市的天兆猪业，能否顺利完成此次IPO之旅呢?

天兆猪业是一家快速增长的猪只养殖公司，致力于提供高质量种猪，收益主要来自种猪及商品猪的销售。

本次赴港募资，天兆猪业主要用于新建猪只养殖场、海外购买核心种猪群和偿还银行贷款及充实运营资金。

核心业务占比低 竞争力待考量

天兆猪业所从事的种猪培大果忍冬育是生猪养殖产业链的上游产业，是商品猪生产的源头。业务模式为向养殖公司提供种猪资源、猪只养殖专有技术及辅助产品与服务，支持高效率的猪只养殖，从而赚取销售收益、服务费及应占溢利。

据招股书，2017年流苏龙胆和2018年，天兆猪业在国内种猪养殖公司中分别排名第二及第四。截至2019年年底，天兆猪业共有37座养猪场，分布在四川、重庆、甘肃、贵州、黑龙江等地。

作为其核心业务，种猪销售收入在其总收入中的占比却逐年降低。招股书显示，2017年—2019年前三季度，天兆猪业的营业总收入分别为4.75亿元、4.49亿元和4.76亿元。

其中种猪销售的收入分别为1.98亿元、0.77 亿元和0.97亿元，在营业总收入中的占比分别为41.7%、17.1%和20.4%，数量和增幅都并未达到核心的水平。

同时，天兆猪业的种猪也并非本土，而是靠海外引进。包括种猪和猪只育种体系，都是靠从加拿大及法国进口。

也就是说，天兆猪业最核心的业务种猪销售不仅占比低，对海外的依赖性还很高，市场并不看好其竞争力。

成败皆因猪周期

猪周期的到来正应验了那句话，风口上猪都能飞起来。天兆猪业乘着猪肉上涨的东风，走出了前所未有的涨幅。

2017—2019年前三季度，天兆猪业净利润分别为1.59亿元、0.41亿元和2.48亿元，其中，19年前三季度的营收和净利润分别增长59.21%和2154.22%，而同期出栏量虽有增长，但涨幅同比仅增24.59%，可以看出营收和净利润的增长主要还是靠单价上涨拉动。

2019年的非洲猪瘟造成供应量断崖式下滑，推高猪肉价格，带来成倍增长的市场价格，给予天兆猪业这样的猪企绝佳的发展机遇。招股书的数据也验证了这一推论。

从单价来看，2017—2019年前三季度，每头猪的平均售价分别为1992.73元、北流1997.35元、2231.64元。

但随着猪周期的退潮，猪企的红利也走到了尽头，此时上市并不占优势。目前，养猪企业纷纷斥巨资扩充产能，加上国家储备肉投放市场，猪肉价格开始回落，市场供给的平衡点也会很快到来。

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